（来源：行业侦查员）
微软将于7月30日美股盘后发布财报，将“七巨头”财报季推向高潮。通过对OpenAI的投资，微软吃足了人工智能时代的红利股价年内涨20%，大幅跑赢美股大盘，在“七巨头”中仅次于英伟达。
市场预期微软Q4财季（自然年2025第二季度）营收738.05亿美元，同比增加14.03%；预期每股收益3.38美元，同比增加14.47%。分析师平均目标价555美元。
Azure云业务：AI时代下为企业首选? 维持高速增长
微软的业务线很多，其中最有看点的当属Azure云业务。市场预计Azure将实现35%——36%的同比增长；2026财年第一季度（自然年2025第三季度）增速指引为34%——35%。
Azure云的增长动力来自三方面：
一是市场需求强劲。今年一季度，微软Azure AI服务器处理的token数同比增超5倍，达到100万亿。
二是AI服务器机架产量及AI算力提升，缓解供应瓶颈。GB200 NVL72机架出货量从2025年第一季度的1000台，增至第二季度的6000台。
三是企业需求强劲。根据调研，有52%的企业首席信息官选择Azure部署应用负载，且未来3年仍将是各大企业的首选项之一。
不过，一些分析师预期微软Azure云未来营收会先升再降。这是因为微软未完成订单减少，同时单价也在下降。预计未来几个季度Azure增速或放缓至30%的水平。
Copilot & Office 365：渗透率持续提升
除了Azure云，微软的另一大看点是Copilot助手，以及Office办公套件的订阅收入情况。
截止今年一季度末，微软的Github Copilot用户超1500万，同比大增400%；Copilot studio被23万家企业使用，环比增130%；Fabric采用率飙升80%。
Office办公套件订阅收入同比增16%，渗透率上升到17%~18%，且主要是大企业，付费意愿强。
根据一项调研，72%的企业计划未来12个月使用M365 Copilot，预计覆盖31%的员工；3年内覆盖比例有望提升至43%，较2024年四季度的预计（覆盖比例38%）有所提升。
其余业务方面，Windows操作系统营收将受到PC需求改善带动。根据IDC初步数据，2025年第二季度全球PC出货量为6840万台，同比增长6.5%。
在收购动视暴雪后，微软已经来到了游戏界巨擘的地位。但游戏很难有超出大盘的突出表现，预计将稳健增长。领英占微软总营收比例很小，在招聘界龙头地位稳固。
资本开支方面，市场预计微软本季度Capex将创下177.1亿美元的新高，明年资本支出将达到1000亿美元。其中GPU支出占比将提升，占服务器总支出的60%。
其他事项方面，微软与OpenAI的合作关系值得关注。OpenAI旗下的ChatGPT，是大模型领域唯一的“杀手级应用”，为Azure云的增长立下了汗马功劳。近期，两者的关系出现了一定的裂痕，OpenAI转型盈利企业受到了微软的阻挠，双方也都在寻求新的合作伙伴。一旦两者关系生变，微软的AI势头将受到很大的影响。
